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　　2025年全球风险资产都在创新高，背后有三大因素：弱美元趋势下的资金再平衡、对等关税不确定走向缓和、中美欧货币与财政政策的扩张。然而，一片“繁荣景象”中却蔓延着一种独特的“牛市焦虑”：踏空者追高怕成为最后一棒，不追又怕错过时代的机遇；满仓者既担心盛宴突然结束后的利润回吐，又担心过早下车错失未来涨幅；刚回本者则陷入“及时抽身”还是“再看一眼”的“十字路口”。情绪的巨大漩涡，正在裹挟着每一个市场参与者，让喧哗的市场背后充满了焦虑和踌躇的身影。

　　当下市场的担忧来自于估值和拥挤度过高，在过去的牛市中均会出现这样的情况，估值的抬升呈现交替进行的特征，拥挤度过高的板块会出现短暂的停歇。但从长远的角度去看，A股尚未处于泡沫化的阶段。一方面，从巴菲特指标：一国股票总市值/GDP的比例看，A股这一指标处于75%左右的水平，远低于100%以及危险值120%，A股市场仍具备良好的中长期价值；另一方面，居民资产配置结构来看，当前股市总市值比居民存款的比例处于63%的较低水平，“存款搬家”至资本市场的进程才刚刚开始。叠加产业升级及政策的推进，A股或正在迎机遇大于挑战的黄金时代。

　　无论满仓还是清仓，本质上都是贪婪，是对短期效率的极致追求。满仓，意味着承受巨大的下行风险，市场越上涨，波动带来的回撤风险越大；而清仓，则可能错过未来的行情，承担踏空的上行风险，正如牛顿在南海泡沫后感叹“我算的准天体的运行，却算不准人类的疯狂”。对于满仓者而言，真正的智慧不在于始终满仓，而在于懂得如何优雅地退出。采用“倒金字塔”式分批卖出，正是仓位管理的艺术体现——随着股价上涨，逐步扩大卖出比例，在锁定利润的同时保留向上冲刺的可能。这既是对贪婪的克制，也是对风险的掌控，从而实现收益与回撤之间的平衡。

　　对于刚回本的投资者而言，错误的操作是全部卖出，在卖飞后开始追高；或者是采取“鸵鸟策略”，不看也不管，周而复始。对于这类投资者需要转变思路：一是心态归零，忘记成本，决策依据不应是“我好不容易回本了”，而是基于资产的本事价值来决策；二是，资产再评估，重新审视回本的基金，是否有前景继续持有？三是，如果已有一定的盈利，也需要部分止盈，心态会更平和。历史经验表明，偏股混合型基金在投资者回本后，往往能够继续创出新高，并在下一轮新高中吸引新的投资者大幅入场。放下成本心魔，才能更清醒地面对市场的下一个篇章。